市场趋势分析：阴霾淡去的四月 

作者：Gary Chin

在整个4月期间，全球股市继续全线反弹。上证综合指数当月上涨4.4%，自年初迄今累积涨幅已达36.1% 。沃特USX中国指数在4月份以18.1%的涨幅优于上证综合指数表现 ，但是其2009年累计涨幅仍以16.7%落后于前者。

从平均来看，在纽交所（NYSE）上市的中国股票本月上涨20.4％，年初迄今累积上涨15.2％；纳斯达克（NASDAQ）中国上市公司股票在4月升值25.1％，年初至今共上涨21.0％ ；同期全美交易所（NYSE Alternext）的中国股票上涨40.4％，自年初至今共上浮40.0％。 OTCBB上市的中国公司4月份上涨27.2％ ，年初至今累积涨幅为34.1％。在美国主板市场上市的中国公司与在OTCBB上市的中国股票之间的估值差异仍然存在，后者的投资风险虽高，但盈利空间也更大。

估值魅力依旧

尽管在美上市的中国股票在4月开始反弹，但是这些股票目前的估值水平依然非常具有吸引力。在纽交所，平均历史市盈率为8.7倍 ，平均市净率为1.6倍，平均企业价值倍数为2.2倍，2009年预期市盈率约为20.0倍。

在纳斯达克上市的中国股票平均历史市盈率 为12.3倍 ，预期市盈率为 19.7倍 ，企业价值倍数为6.6倍，市净率为1.9倍。

而在全美交易所市场的中国股票历史市盈率为负值，因为大多数在该板块上市的股票账面亏损。但平均市净率为1.7倍 ，平均企业价值倍数为9.4倍。

尽管OTCBB中国上市公司4月期间的股价上升了27.2 ％，但这些股票的平均历史市盈率仅为6.7倍，平均企业价值倍数为2.9倍。在CCG的专有数据库中，其平均市净率为25.4倍，虽然由于某个外部因素可能导致数据失真，不过其相应中位数是0.5倍 ，所以估值仍然极具吸引力。 （以上计算结果是根据CCG专有数据库中对所有中国OTC上市公司的综合数据分析所得。）

更多迹象表明市场逐步回暖

第一季度的关键经济数据显示中国的经济刺激计划已初见成效。高盛也因此对中国2009年及2010年实际GDP预测增长率分别调高至8.3％和10.9%（之前分别为6.0％和9.0％）。城镇地区3月份固定资产投资（中国资本性支出衡量标准）比去年同期增长了30.3％ ，超过2009年前两个月26.5％的月增长幅度。此外，中国3月份工业产值上升8.3％，优于1月和2月3.8％的月度涨幅。

银行贷款额在3月继续攀升至1.89 万亿元，导致2009年第一季度总贷款额升至4.58万亿元。今年3月的商品零售额同比上升14.7％ ；由于目前居民可支配消费强劲，所以第一季度该数据总体增长了15%。汽车销量在3月突破单月新高，而房屋购买和航空旅行支出也从去年年底的下降趋势中有所反弹。最后，中国第一季度货币供应量与去年同期相比大幅增长了25.5％。

由此看来，投资者的信心已有所恢复。在最近的复苏中，那些在去年曾经一度受市场行情打击最严重的小市值且流动性较差的股票表现最佳。